无锡旅游公司（无锡灵山文旅2022年经营性业务亏损195亿）

近日，中诚信国际发布了《无锡灵山文化旅游集团有限公司2023年度跟踪评级报告》（以下简称《报告》），维持无锡灵山文化旅游集团有限公司（以下简称“无锡灵山文旅集团”）的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；维持“21灵山GN001”的信用等级为AA+ 。

无锡灵山文旅集团成立于2000年4月，注册资本264784万元，据官网信息，公司位于无锡太湖国家旅游度假区，是一家以“文化、旅游、投资”为核心业务，涉及酒店、餐饮、工艺品、出版等多元化经营的国有文化旅游产业集团（无锡市灵山景区管理中心控股），旗下“灵山胜境”为国家5A级景区。

《报告》显示，2022年，无锡灵山文旅集团（合并口径）营业总收入为14.85亿元，经营性业务利润为-1.95亿元，净利润为2.2亿元；2020年和2021年，其营业总收入分别为12.16亿元和16.7亿元，经营性业务利润分别为0.48亿元和0.86亿元，净利润分别为0.32亿元和0.05亿元。

截至2022年末，无锡灵山文旅集团资产降至134.22亿元，所有者权益升至52.84亿元，资产负债率降至60.63%，经营性活动产生的现金流量净额降至3.31亿元。

无锡灵山文旅集团公司以景区运营为主业，并通过开展咨询策划业务将长期经营积累的景区品牌和景区先进管理经验对外输出，在提升品牌和管理服务知名度的同时拓宽收入来源，此外公司还有少量香烛和香 薰的销售及商业铺位的对外租赁，进一步增加业务多元化程度。

具体来看，无锡灵山文旅集团景区运营以灵山胜境景区以及拈花湾景区为主，包括门票收入和景区内部经营收入。

其中，灵山胜境包括24处人文景观，其中，主体工程梵宫总建筑面积达7.2万平方米，汇集了当代知名艺术家和工艺大师的艺术精品，融合了多项非物质文化遗产。

拈花湾景区位于无锡市滨湖区，于2015年末正式开园，景区以禅意文化为主题， 集“吃住行游购娱”多功能于一体，推行“心灵度假”的休闲旅游新模式，整体建筑风格以唐风宋韵为主，融入了中国江南小镇特有的水系，可为游客提供禅意文化度假体验。

门票收入方面，2022年灵山胜境景区和拈花湾景区门票价格保持稳定，但因客流量显著下降，门票收入同比下滑;2023年以来，公司景区客流量逐步恢复正常，已超过2019年同期水平。景区内部经营收入主要为游客在门票消费后的二次消费，包括住宿、餐饮等消费，2022年景区内部经营收入占比约为58%。

其中住宿业务方面，灵山胜境景区的住宿业务运营主体为禅修精舍，拥有特色客房95间，拈花湾景区经营酒店主要为灵山君来波罗蜜多酒店及拈花湾景区客栈，合计拥有客房1476 间。

2022年因灵山胜境景区及拈花湾景区客流量大幅下降，无锡灵山文旅集团下属酒店入住率处于较低水平。2023年一季度，随着公司景区客流量逐步恢复，公司酒店入住率已超过2019年同期。公司餐饮业务的运营主体包括梵宫、素食馆以及灵山君来波罗蜜多酒店，为公司收入带来一定补充。

无锡灵山文旅集团咨询策划业务主要为客户提供文旅项目策划、规划、设计、施工管理、运营托管等全产业链服务，2022年及2023年1~3月实现收入9.94亿元和0.34亿元，对景区经营相关收入的下滑形成较强支撑。

无锡灵山文旅集团的制造业务主要是与灵山胜境景区配套的香烛和香薰的制造;香烛主要是依托景区出售给游客，香薰产品主要销往国外，占公司营业收入的比重较小。

此外，无锡灵山文旅集团其他收入主要为租金收入和物业管理收入，公司将景区内部分商业铺位出租给经营户使用，通过收取固定租金和营业额分成的方式取得收益，按季结算，公司拥有景区商铺约200家，商家涉及餐饮、娱乐、休闲服务、酒吧等业态。

2022年，尼山文旅不再纳入无锡灵山文旅集团合并范围，公司的核心景区减少为灵山胜境景区及拈花湾景区。

2022年，无锡灵山文旅集团景区客流量显著下滑，营业收入同比大幅下降，景区内部经营产生较大程度的亏损，经营性业务利润下降为负，公司面临较大的经营压力。

经常性损益方面，2022年因尼山文旅不再纳入合并范围，无锡灵山文旅集团确认投资收益4.68亿元，对当年利润产生较大补充。2023年一季度，随着景区经营逐步恢复正常，公司盈利能力有所修复，未来恢复情况有待关注。

无锡灵山文旅集团以非流动资产为主，因尼山文旅不再纳入合并范围，2022年末公司固定资产及无形资产规模下降使得总资产规模有所降低。非流动资产方面，2022年尼山文旅不再纳入合并范围后，公司对其的股权投资转入长期股权投资核算;公司完成对无锡灵山大拈花湾文旅产业发展基金(有限合伙) 和无锡灵山文旅产业发展基金合伙企业(有限合伙)的出资约14亿元，计入其他非流动资产，该笔投资规模较大，中诚信国际将对大拈花湾项目的后期运营及为公司带来的收益情况保持关注。

此外，2022年公司收回对宜兴大拈花湾文化旅游投资发展有限公司(以下简称“大拈花湾文投”)的拆借款13.68亿元，2022年末及2023年3月末公司其他应收款主要为对尼山文旅的拆借款，对公司资金产生较大占用，公司其他应收款未来回收情况需持续关注。

无锡灵山文旅集团负债以银行贷款、公开债务融资等构成的有息债务为主，尼山文旅不再纳入合并范围后，整体负债规模有所下降，随着有息债务的增加，2023年3月末总负债小幅上升。

2022年末，无锡灵山文旅集团调整债务结构，在部分短期债务到期后发行长期产品接续，其他流动负债下降，应付债券相应上升。权益方面，尼山文旅不再纳入合并范围对公司净资产影响约2亿元，但得益于股东增资， 2022年末所有者权益仍有所增长，财务杠杆有所下降，资本结构小幅改善。

跟踪期内，无锡灵山文旅集团咨询策划业务发展情况良好且现金流回款稳定，但因景区门票及景区内部消费收入下降，2022年经营活动净现金流同比有所下滑。投资活动方面，因公司对外投资规模减少，投资活动净现金流缺口有所下降。受债务偿还规模较大影响，筹资活动净现金流下降为负。

2022年，无锡灵山文旅集团使用自有资金偿还部分债务，当期末总债务规模有所下降，公司对债务的结构进行 调整，但账面货币资金对短债债务覆盖能力仍较弱，面临一定再融资需求。公司 EBITDA 及经营活动净现金流对利息的覆盖能力尚可，但对公司债务本金的覆盖能力较弱。

截至2023年3月末，无锡灵山文旅集团受限资产合计为22.13亿元，占当期期末总资产的比例为16.46%，主要系子公司向银行借款抵押的固定资产、无形资产以及票据、保函保证金等。对外担保方面，截 至2023年3月末，公司对外担保余额合计2.4亿元，主要为对联营公司尼山文旅提供的担保， 占当期净资产比例为4.54%。截至2023年3月末，公司无影响正常经营的重大未决诉讼。

无锡灵山文旅集团合并口径流动性资金来源包括日常经营活动现金净流入、货币资金储备及外部融资。公司经 营活动净现金流保持净流入，但2022年公司景区客流量大幅下降使得经营活动净现金流下滑， 2023年随着旅游业复苏，公司景区经营逐步恢复正常，经营活动净现金流将实现较好的增长。

无锡灵山文旅集团合并口径现金及等价物储备一般，截至2023年3月末，公司合并口径货币资金为7.81亿元，其中受限货币资金规模0.5亿元。公司备用流动性较为充足截至2023年3月末，公司共获得银行授信额度63.2亿元，其中未使用的额度为35.06亿元;同时，公司资本市场融资渠道通畅，债券发行利率处于较低水平，较强的外部融资能力可支持公司业务发展及债务接续。

无锡灵山文旅集团资金流出主要用于日常周转经营、景区更新建设、对外投资以及债务的还本付息。2022年以来，公司用于景区更新建设的资金规模为4.65亿元，未来公司项目建设支出及对外投资规模 将保持稳定。公司2023年内将到期的债务规模较大，具有一定再融资需求。综合来看，公司未来一年随着经营好转、资金支出压力降低，整体流动性将出现一定改善，流动性压力不大。

无锡灵山文旅集团为无锡市环太湖重点旅游企业，当地政府及股东对公司扶持意愿较强，2021年和2022年公司共获得股东增资10亿元，此外，近年来公司持续获得政府补贴和财政贴息，2020~2022年，公司获得的政府补贴为4.77亿元、4.05亿元和0.49亿元。